Évaluation d’une entreprise selon la méthode du cash-flow actualisé

 

 

Il existe une multitude de méthodes pour valoriser une entreprise. Leurs rôles sont souvent bien divers et reposent sur des hypothèses et logiques différentes. Dans une commune mesure, il serait avantageux pour un investisseur d’utiliser la méthode du cash-flow actualisé (Discounted Cash Flow en anglais).

Il n’est pas toujours évident de comprendre la rentabilité d’une entreprise puisque certains artifices comptables permettent, dans un bon nombre de pays, de modifier le résultat annuel communiqué. Lorsque l’entrepreneur se prépare à la vente de son activité, il est toutefois d’usage de gonfler les bénéfices annuels et de budgétiser une augmentation du chiffre d’affaires pour les années qui suivront. Évidemment, le but étant de convaincre le futur investisseur et de le rassurer dans son choix d’acquisition.

La méthode du cash-flow actualisé permet d’estimer la valeur de rendement futur de l’entreprise en se basant sur le cash-flow disponible après impôts. L’un des objectifs du cash-flow actualisé permet à l’acheteur d’avoir un aperçu plus précis du rendement ainsi que des bénéfices futurs réalisés. Ainsi, nous pourrions dire que l’entreprise vaut ce qu’elle va rapporter. À contrario, la méthode de l’actif net comptable permettra de donner la valeur de l’entreprise à la valeur du jour. Le processus du cash-flow actualisé convient presque uniquement aux entreprises déjà bien établies qui dégagent des bénéfices croissants et réguliers depuis plusieurs années, aux start-ups et aux entreprises souhaitant lever des fonds afin de lancer une nouvelle activité.

Ce choix permet d’avoir une vision axée sur les fluctuations des liquidités de l’entreprise et de réduire ainsi les conséquences d’opérations comptables dites non-monétaires, telles que les amortissements, les provisions, etc.

Conformément aux recommandations de l’Administration fédérale des contributions (AFC) en Suisse, il est proposé d’établir un budget détaillé pour les années à venir (entre 4 et 10 ans). Si des investissements sont prévus à court terme, le budget devrait intégrer l’ensemble du cycle de vie de ces derniers; ceci afin de comprendre l’incidence de leur dépense sur la trésorerie de l’entreprise.

Les liquidités cumulées et actualisées au fil des ans vont ainsi permettre de comprendre quelle sera la valorisation à terme de l’entreprise entraînant une considération différente de la valeur de l’action.

Ainsi, l’investisseur aura une perception du rapport de l’argent produit lors de son acquisition et non des bénéfices comptables qui auront une visée d’optimisation de la rentabilité et de la fiscalité de l’entreprise. Cela le rassurera de comprendre que son acquisition produira des excédents de trésorerie et, du coup, un retour sur investissement plus serein.

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